白糖:熊牛交替之年,熊牛交替之季
作者:admin | 原创 来源:未知| 时间:2019-04-23 14:35|

行情回顾。外盘方面,一季度 ICE 原糖结束了 2018 年四季度的下行趋势,逐渐 企稳筑底,重心小幅上移。其中一方面原因是原油在 OPEC 减产等因素的影响下 止跌反弹,刺激了乙醇的需求,相对减少了白糖供给的预期。另一方面,美元兑 巴西雷亚尔汇率有所回调,提振了国际原糖价格。但原糖价格并未形成趋势性上 涨,缘于 2018/19 榨季白糖产量数据的波动,产量上涨及提前压榨都令原糖价格 震荡徘徊。 国内方面,2019 年是国内白糖熊市的第三年,从 1 月初郑糖价格跌至 4696 的低 点后,白糖期价一季度整体呈现上涨态势。一、二月份受到国内消费旺季刺激及 国外原糖期价成本支撑,加上价格已跌至近四年的低点,郑糖涨幅较大,超 10%。 不过自二月下旬开始,伴随着国内国外北半球糖厂陆续收榨和巴西糖厂提前开 榨,产量及库存增加的预期使国内白糖窄幅震荡下行。 后市展望。国际方面,据各机构预测,2019/20 榨季全球糖市很可能出现供需缺 口。但今年二季度中后期,随着印度和泰国收榨,国际市场基本面供应压力仍然 较大。若国际糖价上涨,则面临印度糖出口订单增加及巴西糖醇比上升的压力; 若国际糖价走低过低,则印度出口承压,巴西糖醇比走低,加上下榨季产不足需 的预估,下行空间相对有限。因此国际原糖价格二季度大概率维持底部震荡格局。 国内方面,4 月份我国甘蔗糖厂陆续收榨,4、5 月白糖库存将触顶。二季度是白 糖的销售淡季,库存下降幅度料不会太大。二季度末,糖厂兑付完蔗款后资金压 力逐渐减轻,且夏季消费旺季和三季度国庆中秋将推动库存出现明显下降,期货 价格将会借此抬升。因此二季度白糖期价走势大概率下行触底。 操作方面,单边上,4 月可逢高做空 05 合约,震荡区间料在 4950-5150 之间,6 月或存在做多 09 合约机会。套利上,鉴于二季度或处于年内低点,在 05 合约到 期前,59 或 51 反套可继续持有。 风险提示。1)原油价格上涨。由于原油价格上涨会促使巴西制更多乙醇,相比 之下糖产量下降,推动国际原糖价格上涨,进而带动国内白糖走高,给空头持仓 带来损失。 2)厄尔尼诺发生。NOAA 报告表示,6 月至 8 月期间,印度有 60%的几率出现厄尔 尼诺现象。如果厄尔尼诺天气发生,印度地区将少雨干旱,影响甘蔗产量,进而 提振糖价。 3)巴西雷亚尔汇率走高。如果美元兑巴西雷亚尔下跌,意味着原糖在国际市场 上的价格升高,巴西出口将受阻,白糖供应减少,价格或将上涨。 4)收抛储政策变化。如果国家为了提振糖价继续收储,白糖空头持仓将受损

 

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