纸浆期货的投资机会与交易计划书
作者:admin | 原创 来源:未知| 时间:2019-04-09 16:03|

纸浆期货的投资机会与交易计划书

 

一、市场分析部分

【基本情况】

春节前,纸浆期货出现了一波春季上涨行情。节后,上涨行情便在2月25日见顶回落,1909合约的最高点为5664元/吨。随后,市场在淡季和高库存的压力下,出现了一波阶段性回落。

近期,自3月28日开始,纸浆期货出了逆现货上涨,且远期合约持仓和成交量出现放大。当前,下游采购积极性较低且库存高企;但最差的基本面正在过去。

如今,下游文化纸提价及文化纸库存偏低。这一格局有助于旺季时纸浆采购的提振。4、5月份为纸浆采购的小旺季,还有未来的“金九银十”,在“去库存”的大背景下,未来预期并不悲观。现阶段,纸浆期货存在大幅波动,但属于酝酿阶段;真正的上涨或在第三季节,1909合约回落时存在买入机会。

 

【影响因素及分析】

一、宏观因素改善

3月中国制造业PMI明显好转。官方制造业PMI为50.5%,环比上升1.3个百分点,PMI重新站回荣枯线之上,并且涨幅创下2012年4月以来的新高。财新制造业PMI为50.8%,创8个月新高,同样重新站上荣枯线之上。

上周有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。”当晚,央行进行了辟谣。但是,多家证券公司认为:未来有降准的必要。这包括中信证券等有名券商。

另外,今年是建国70周年大庆。在此之前,维持稳定、绿色环保将必须的。这有助于行情在“金九”来临之际提前展开。

二、步入“去库存”阶段

全球纸浆库存拐点已经来临,纸浆进入去库存阶段。随着旺季的来临,下游需求将出现回暖和企稳回升,那么,纸浆价格将呈现企稳,以及后期的阶段性上涨。

从历史规律看看,纸浆价格与库存变化存在明显的反向走势。

本轮的下跌是从2018年10月开始的;库存的快速增长也是从去年下半年开始的,两者呈现明显的反向关系。当前的价格现状已经反映了库存对产业链的压力。

图1显示:近10年全球库存高点出现过两次。一次出现在2008年10月,另一次是2011年的11月。这两次的库存高点都对应着价格大幅下跌后的相对低位。随后在去库存的阶段,价格都出现了明显的振荡上涨。

 

图1:全球库存与国内木浆价格走势呈背离现象

 

因此,当前焦点问题是:全球库存的拐点是否来临?

据悉,全球库存在2月出现下降,国内港口库存在3月出现明显下行。全球木浆生产商库存2月末库存下降1天,至51天。我国青岛港及常熟港3月库存环比下降15.7万吨,至175万吨,降幅8.2%。

因此,我们揣测:从数据变化和时间分析看,全球纸浆库存拐点已经来临,纸浆可能进入去库阶段。如图2所示。

 

图2:全球纸浆库存步入拐点

 

三、需求处在回升阶段

两个方面观察:

1、全球发运量见底回升的可能性较大,出运量的回升将会伴随库存走低。

首先,时间周期角度看,现在已经到达拐点窗口。全球库存走高的原因是:全球发货量持续走低。历史上二次库存高点都伴随了出运量回落。通过对4个月出运量平滑数据分析,全球很少出现六个月以上的持续下滑。本轮出运量的高点出现在2018年9月,根据时间推算,国际木浆出运量的低点最晚出现在2019年3月。

其次,中国2019年1、2月份出现进口盈利局面。如此,将促使进口增加、全球国际库存减少。通过数据分析发现,国内针叶浆进口将在4月出现明显的回升、好转,阔叶浆方面也有同样的迹象。

2、下游提价利润恢复。

作为消费占比超过50%的文化纸,有明显的需求淡旺季。以书报杂志零售额来衡量,可以发现:3—6月属于零售额相对较高的时期,尤其是3月与6月;另外,未涂布书写纸产量也在上半年呈现逐步提升的格局。因此,文化纸的传统旺季是比较固定的。

今年3月的需求小高峰并没有明显提升纸浆价格。原因是:下游文化纸利润过低。由于文化纸生产亏损,纸企采购积极性低,导致3月旺季不旺。

然而,这一症结在近期已经改善。规模纸厂的提价终于在3月末、4月初逐步落实。目前,以双胶纸为例的文化纸加工价差已经从1460元上升至1980元,而近5年历史加工费中位水平在2100元。因此,如果加工费回到中位水平;那么,规模纸厂的采购意愿将大概率好转,进而使得旺季的市场需求恢复。

当前,文化纸社会库存并不高,涨价趋势仍将继续。未来纸浆需求存在回升的可能,进而给纸浆的持续去库存奠定了基础。

 

【结论及机会】

从现阶段而言,全球纸浆高企,现货回暖的步伐并不稳定,因而价格会呈现波动与起伏。然而,从中级趋势看,全球库存的拐点已经到来,后期存在持续下行可能;同时,国内传统需求旺季,以及后期的“金九银十”与70周年大庆。如此,我们推测:后期,纸浆价格有望在需求推动下将呈现阶段性上涨。

但是,在宏观经济的大格局下,对于第四季度的行情将出现大幅度回落。

从技术角度看,我们推测:市场将出现三次比较好的交易机会。所图3所示。

第一次交易是买入。当下市场回升,若出现2浪调整,那么,将是较好的买点。

第二次交易的买入将出现在6月份。这主要是:当市场回升至2月份的高点后,市场将步入调整状态。据波动理论,最低深度可达3月的低点(5212元)。

第三次交易机会是卖出。“金九”的来临,将促使价格的上涨;然而,也将透支市场的利好。第四季度,全球及中国经济将进入下行状态,同时,年底生产与消费均步入低潮,因此,下跌是大概率事情。行情反转的时间或在8月份。

 

二、交易计划书

【交易策略和计划】

策略:

以第二阶段的交易机会为例:在1909合约上等待回调做多。

据上述分析,6月前后,纸浆期货的大幅度波动与调整将进入尾声。市场在“金九”的消费预期下,大概率出现阶段性上涨。高点在8月份,价格或在6000元/吨上下。

交易标的:主力1909合约。

计划:在期货上建立2000吨虚拟采购库存。

按1手纸浆期货合约=10吨计算,总共可下单:2000吨/10吨=200手。

 

做多计划:

假设:点位为5300元时,做多200手。

止损单设在:5150元。

目标:5900元。

时间要求:持仓至8-9月份,高点或出现。

需投入资金如下(按10%保证金计算):

200手*(5300元/吨 * 10吨/手)*10%=106万。

风险与收益评估:

可能亏损:(5300-5150)*10*200 =30万元。

可能收益:(5900-5300)*10*200 =120万元。

风险与收益比1:4

目标达到后,平仓,或至多保留一半跟踪,直到时间满足。

 

【全文完】
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