螺纹成本端支撑炒作,淡季压力到来螺纹后市走势如何
作者:admin | 原创 来源:未知| 时间:2019-06-17 10:22|

15月份经济数据回落,表现为需求下滑,生产放缓。一方面金融环境再度趋紧,令地产、基建投资增速下滑,拖累固定资产等投资增速,另一方面,海外经济体经济同步下滑叠加中美贸易摩擦不断升级令外需走弱;而内需同步走弱也导致生产下滑。

 

4月中下旬以来,国内经济正在面临新一轮的下行压力:一是全球主要经济体增速放缓叠加中美之间摩擦再起波澜,出口环境不佳;二是政策当局强调结构性去杠杆,宽信用传导受阻,金融环境再度趋紧,地方政府债务制约基建的回升;三是棚改弱化、房主不炒的定位,影响地产增长的持续性。

 

2、往后看,面临新一轮的下行压力,逆周期政策调节或仍可期待:各地基建项目加速落地,显示广义财政仍将发力,国务院强调确保减税到位,将进一步改善企业的盈利环境。货币政策边际上将转向宽松,进一步改善企业融资环境,支持中小微企业的发展,疏通宽信用的传导机制。

 

35月份黑色产业数据呈现供给持续放大,而需求阶段性走弱的错配:钢材端尤为明显,产量连创表内新高,需求则遭遇季节性淡季,地产分项数据回落也显示需求驱动的弱化,供需短期矛盾通过钢材增库来兑现;但同时向上游品种提供较强的需求支撑,铁矿石在供给端受限及汇率贬值的影响下,成为最为突出的受益者。进入6月以后,成本端铁矿石基本面依旧强劲,供需缺口通过港口快速降库来兑现,但价格快速上涨及对国内钢铁产业的一些负面影响,倒逼监管层对盘面投机资金进行降温,短期投机性看涨空间有限,多头需注意盘面回撤及盈利兑现;螺纹钢基差5月份以后一直处于中性水平,并不太利于套保头寸,但在现货不佳的情况下,通过盘面套保仍可以达到库存锁亏的效果。螺纹钢现货压力不减,淡季拖累需求,现货成交及贸易商投机心态都不佳;在成本端支撑逻辑炒作过后,螺纹钢交易的逻辑重回到短期的淡季压力上来。观察6月下旬中美贸易问题新进展,及国内逆周期政策的动向。

 

一、供给数据:限产扰动有限,钢材保持高增

 

高基数下,钢材产量增速小幅下滑。据统计局数据,20195月份,我国粗钢产量8909万吨,同比增长10.0%,较上月下滑2.7个百分点;5月份全国粗钢日均产量287.4万吨,环比上升1.41%15月份我国粗钢产量40488万吨,同比增长10.2%,较上月回升0.1个百分点。

 

20195月份,我国生铁产量7219万吨,同比增长6.6%,较上月回落3.5个百分点;5月份生铁日均产量232.9万吨,环比上升0.04%15月份我国生铁产量33535万吨,同比增长8.9%,较上月回落0.7个百分点。

 

20195月份,我国钢材产量10740万吨,同比增长11.5%,与上月增速持平;5月份钢材日均产量346.5万吨,环比上升1.85%15月份我国钢材产量48036万吨,同比增长11.2%,较上月回升0.1个百分点。

 

安检、进口限制松动,原煤供给增速提升。供给方面:20195月份,原煤产量3.1亿吨,同比增长3.5%,增速比上月加快3.4个百分点;日均产量1008万吨,比上月增加27万吨。15月份,原煤产量14.2亿吨,同比增长0.9%

 

5月份进口煤炭2747万吨,同比增长23.0%,比上月增加217万吨;15月份进口煤炭12739万吨,同比增长5.6%

 

原煤需求增长放缓:15月份,发电5589亿千瓦时,同比增长0.2%。受5月工作日减少一天、去年同期高温天气基数较高等因素影响,电力生产增速有所放缓,增速较上月回落3.6个百分点,较去年同期回落9.6个百分点。其中,5月份火电同比下降4.9%,降幅比上月扩大4.7个百分点。

 

2)焦炭产量增速回落。20195月份,全国焦炭产量4016万吨,同比增长5.7%,增速回升2.3个百分点;15月全国焦炭产量19249万吨,同比增长5.8%,增速下滑0.7个百分点。

 

解读:5月粗钢产量增速小幅下滑,主要原因是2018钢厂非采暖季限产放松,产量高基数,但粗钢日均产量仍在爬升,并创表内新高。实际上,5月的粗钢环比增速达到4.7%,钢材的环比增速为5.2%,今年非采暖季环保限产仍较宽松,产量持续高速增长。

 

今年二季度以后,河北、山西等地仍在阶段性执行非采暖季限产,但从政策及执行力度来看,较往年宽松,对钢铁生产的影响也相对有限,究其原因:一方面是环保部多次强调不搞一刀切式的限产,坚决制止环保乱作为的情况出现,地方政府限产的方式更加灵活;第二方面是随着前两年大规模集中环保整治以后,多数企业环保已达标,目前限产标准下涉及到的停产产能更加有限;第三是国内经济面临新一轮的下行压力,中央强调要稳增长、稳就业,大规模的限产与其背道而驰,因此限产力度也相对削弱。

 

往后看,二季度三季度从季节性来考虑,限产压力相对较小,从历史开工率曲线来看也处于年内的高位;同时考虑到钢厂自身的盈利情况,在排除政策性因素的扰动下,高供给的情况或将延续。具体来看,5月下旬以来,炉料与成材价格的背离,使得钢厂利润收缩明显,不过当前除内陆个别高成本生产区域外,钢厂生产还有部分利润,同时高炉铁水成本高于废钢的情况,或延缓行业自发性减产的时间;再者,2018年三季度环保限产较为严格,产量增速较低形成低基数,近三月的同比增速可能继续提高,但环比增速可能放缓,加上今年三季度末四季度初有可能面临建国70周年庆典的影响,我们对产量在3季度的增速并没有太高期待,年内产量高点应该在二季度末三季度初出现。

 

二、需求数据

 

2.1 基建:基建投资缓中趋缓

 

201915月份,全国固定资产投资(不含农户)217555亿元,同比增长5.6%,增速比14月份回落0.5个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长0.41%。其中,民间固定资产投资130823亿元,同比增长5.3%,增速比14月份回落0.2个百分点。

 

基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4%,增速比14月份回落0.4个百分点。其中,水利管理业投资下降1.8%,降幅收窄3.1个百分点;公共设施管理业投资下降0.8%,降幅扩大0.4个百分点;道路运输业投资增长6.2%,增速回落0.8个百分点;铁路运输业投资增长15.1%,增速提高2.8个百分点。

 

解读:投资增速缓中下滑符合我们的预期,基建作为逆周期调节的重要工具在当前经济环境下触底回升可以预见,但中央对地方债务的约束并未解除,基建的回升幅度是有限的,这一点我们在前期的跟踪报告中有做过相关解读。不过,610日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,积极鼓励金融机构提供配套融资,也就是项目可以采取专项债+市场化融资(如贷款)的方式融资,意味着地方基建的项目资金来源将更加广泛,这有利于基建投资增速的进一步提高。

 

 

2.2 地产:高位回落,韧性支撑弱化

 

1)商品房销售降幅扩大

 

15月份,商品房销售面积55518万平方米,同比下降1.6%,降幅比14月份扩大1.3个百分点。其中,住宅销售面积下降0.7%,办公楼销售面积下降12.2%,商业营业用房销售面积下降12.9%。商品房销售额51773亿元,增长6.1%,增速回落2个百分点。其中,住宅销售额增长8.9%,办公楼销售额下降12.3%,商业营业用房销售额下降9.7%

 

2)房地产开发投资增速小幅回落

 

15月份,全国房地产开发投资46075亿元,同比增长11.2%,增速比14月份回落0.7个百分点。其中,住宅投资33780亿元,增长16.3%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%

 

3)新开工面积增速高位回落

 

15月份,房屋新开工面积79784万平方米,增长10.5%,增速回落2.6个百分点。其中,住宅新开工面积59125万平方米,增长11.4%。房地产开发企业房屋施工面积745286万平方米,同比增长8.8%,增速与14月份持平。其中,住宅施工面积518617万平方米,增长10.4%。房屋竣工面积26707万平方米,下降12.4%,降幅扩大2.1个百分点。其中,住宅竣工面积18835万平方米,下降10.9%

 

4)企业土地购置面积增速降幅小幅收窄、地产开发到位资金增速小幅回落

 

15月份,房地产开发企业土地购置面积5170万平方米,同比下降33.2%,降幅比14月份收窄0.6个百分点;土地成交价款2269亿元,下降35.6%,降幅扩大2.1个百分点。

 

15月份,房地产开发企业到位资金66689亿元,同比增长7.6%,增速比14月份回落1.3个百分点。其中,国内贷款10762亿元,增长5.5%;利用外资30亿元,增长38.8%;自筹资金20276亿元,增长4.1%;定金及预收款22395亿元,增长11.3%;个人按揭贷款10251亿元,增长10.8%

 

解读:一季度金融环境改善,地产销售、新开工、投资等增速均明显提升,但4月中旬政治局会议再度强调房住不炒的定位,地产销售自4月下旬以来再度放缓,同时,金融环境再度趋紧,房企融资受限,拿地积极性下降,使得地产投资再度面临下行压力,5月地产投资下滑符合我们的预期。虽然新开工、施工等保持较高增速,意味着短期的投资仍有支撑,但金融环境再度趋紧,地产投资的中长期仍面临下行压力;同时,当月各项数据中与黑色相关性比较高的新开工数据高位回落,这与前期土地购置面积大幅负增长的滞后效应有一定关系,中期地产数据的走弱与季节性淡季相叠加,二季度末三季度初的钢材市场仍承压。

 

 

2.3 钢材进出口同比增速降幅双双扩大

 

据海关统计数据显示,5月份,我国出口钢材574.30万吨,同比增长-16.53%,随国内整体的出口形势下滑而回落。4月进口钢材98.2万吨,同比下降13.10%,受人民币汇率贬值影响,进口增速降幅再度扩大。

 

 

【全文完】
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