镍存在逼仓,其它金属或将下跌
作者:admin | 原创 来源:未知| 时间:2015-05-12 09:39|

 上周疲弱的外贸数据和PPI继续下行的数据公布后,上周末央行再次宣布降息25个基点,这是自4月19日大幅降准1个百分点后不到一个月时间内再次放松货币,由于央行的实质性的大幅宽松,市场预期未来央行的货币政策仍将进一步宽松,特别是考虑到央行称不会实施QE,市场对进一步降准降息以及放松存贷比限制的预期较高。
在一个降息周期中,大类资产的价格是轮动的,先是债券,接着是股市,最后是商品价格的上涨。国内降息周期开始后,首先将迎来债券市场的牛市,而国内债券市场从12年以来牛市已持续了三年多。随后将启动股票的牛市,去年下半年以来股市的火爆也证明了这一点的正确性,因而只剩下商品价格的上涨需要验证了。从今年一季度开始,商品价格先后开始出现强劲反弹,商品价格从一季度开始反弹,或者更准确的说是从1月份开始反弹,这期中主要的动力来自于库存周期。因而国内步入补库存周期确立了商品价格中级反弹的时间窗口。自从2011年商品转入熊市以来,价格下跌了4年多,很多商品价格跌至历史较低水平,产业链一直在不断地去库存,这令商品价格无力反弹。但从今年1月份开始,国内商品出现了明显的产业链补库现象,根据我们对铜市场的监测,1月份开始,国内铜下游企业的补库现象非常明显。而从中采PMI的原材料库存分项数据中,也可以看出,1月份以来国内经济进入补库存周期也较为明显。因而当大类资产价格轮动叠加上补库存周期,就构成了当前商品价格中级反弹的主要驱动力,因而这就决定了当前的商品价格反弹不会很快结束。
而对国际大宗商品而言,此前一直压制商品价格的美元,从3月份开始也步入了调整期。由于美国经济一季度较为疲软,美联储称美国经济的疲软是暂时的,这就意味着美联储需要验证自己的判断,因而在6月美联储加息的可能性几乎没有,市场普遍预期美联储将在12月加息的可能性最大,9月次之,因而短期内美元进一步升值的动力不足。而从欧洲来看,欧元区从去年四季度开始逐渐复苏,特别是3月开始了600亿欧元的QE,因而欧元区大概率将在今年出现明显复苏,这将有助于提升欧洲的吸引力,对欧元产生支撑,因而欧元区的复苏令美国经济一支独秀产生的吸引力下降,美元进一步升值的动力不足。但是毕竟欧元区在QE,美元也难以大幅回落,因而宽幅振荡可能是未来一段时期内美元的主要趋势,这将有利于减轻商品价格的压力。
虽然目前确定了商品中级反弹的逻辑。但商品价格特别是工业品价格在经历了近几周的快速反弹,部分商品近期反弹幅度达到了20%以上,工业品价格会否持续反弹就成为了我们关心的重点。
我们认为,近期商品价格反弹即有补库存因素,但更多的还是市场预期的扭转。由于此前多数工业品价格前期非常悲观,市场不断下调价格预期,而当市场意识到国内货币政策转变为全面宽松之后,也就是4月19日大幅降准之后,产业的补库存得到快速强化,空头平仓多头不断加仓,从而引发工业品的急剧反弹。在商品的反弹中,已经开始上游减产或库存明显下降的商品将会反弹的较为强劲,而尚未进行减产甚至继续增产的商品价格将会非常的疲弱。这一点已经在今年1月份以来,各个商品的反弹中表现的非常明显。
由于近期部分商品价格已经反弹了近20%,从底部以来也反弹了30%左右,反弹幅度较大。若下游消费未能跟随出现明显的好转,仅靠补库存推动,价格反弹30%也就基本到位了,所以对于当前的商品反弹,我们认为除非消费方面得到明显的好转,否则价格的调整将再所难免。而目前对于金属中的铜铝铅锌镍锡而言,均未出现明显的下游消费明显好转现象,因而我们认为调整将在所难免。除了镍存在逼仓的问题,我们将单独讨论。其余的金属价格都将面临调整。

 

【全文完】
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