乙二醇期货上市机会分析
作者:admin | 原创 来源:未知| 时间:2018-12-28 09:41|

前有纸浆之鉴,乙二醇期货的上市必将引起市场的广泛关注。本文拟从乙二醇期货上市初期的远期价 格如何锚定和乙二醇当下基本面分析两个方面对潜在的机会进行分析。 一、 乙二醇期货价格的锚定 根据能化品种的特点来看,乙二醇的活跃合约仍是以 1 月、5 月和 9 月合约为主,由于时间的关系乙 二醇期货合约从 1906 合约挂牌开始,该合约距离 05 合约较近,有望成为活跃的主力合约。 乙二醇期货价格对应的现货价格是江苏张家港地区的现货价格,目前现货价格约 6000 元/吨,与挂牌 价一致。由于期货具有发现价格的功能,其反应是远期价格情况,如何对远期价格的合理性进行分析呢? 我们需要找一些参考,比如原油期货可以拿 Brent 及 WTI 期货作为参考,但乙二醇海外没有该期货品种; 乙二醇的华西村电子盘活跃合约为 1902 合约,但成交量有限,并且合约对应的标的都是和大商所的乙二 醇标的有所区别,参考意义不大;熟悉乙二醇产业链的朋友都知道乙二醇和刚刚走出门的实现国际化 PTA 期货关系十分密切, 是否可以通过 PTA 的远期价格情况对乙二醇进行分析呢?
 首先从产业链的情况做个简单的了解: 乙二醇和 PTA 都是用来生产聚酯产品的原料,因此它们有着几乎完全一致的下游,下游行情的变化对 乙二醇和 PTA 的影响是高度一致的。 追根溯源,乙二醇和 PTA 的上游也有着较大交集。PTA 的源头是原油石脑油,而有 67%的乙二醇也是来自原油石脑油这条工艺路线,因此原油的行情走势对 PTA 和乙二醇的影响也是较为一致的。 因此可以使用 PTA 的远期合约价格情况作为参考,对乙二醇的期货价格进行一定的锚定分析。

按照 12 月 7 日价格计算,目前 TA1905 合约贴水 413,贴水幅度约 6.6%,按照这个贴水幅度来计算 EG1906 合约的价格应在 5600 元/吨左右,因此挂牌价有些略高。 市场之所以给 TA1905 合约这么大贴水的原因在于成本端 PX 明年的投产压力很大,将导致 PX 裂解价 差的走低,从而导致 PTA 价格重心下移。其实 PTA 本身的供需情况还是不错的,18 年和 19 年均无有效的 新增产能,而聚酯产能在 18 年和 19 年处在高速投放时期,预计约有 900 万吨产能投放,需求端对 PTA 支 撑很强,因此 PTA 的主要矛盾在于成本端的产能投放压力,利空 TAO5 合约,对 TA01 合约影响有限,TAO1 合约目前有着低库存和基差的保护,表现有望以偏强为主。

PTA 的需求支撑很强,也能说明乙二醇的需求端同样乐观,其实乙二醇的压力主要在自身的产能投放 力度很强。截止目前,国内乙二醇产能 1064 万吨,其中今年投产 230 万吨,产能增速约 28%;预计今年 国内乙二醇产量约 682 万吨,增速约 10%,。从投产计划来看,明年产能和产量增速不会低于今年。

我国乙二醇目前进口依存度约 60%,因此海外市场的变化也是不容忽视的。预计明年上半年将有 200 万吨的产能在海外国家或地区投放,进口端供应有望继续增加。 总之,乙二醇供应端的增加有望远远超过需求端聚酯所需的增量,乙二醇的供需将进一步走向宽松。

二、 乙二醇近期基本面:供应负荷高位,库存水平中性,下游支撑薄弱 上周五,OPEC 会议减产协议达成共识,受此影响 Brent 原油大涨 5%以上;但随后又传出“美国国会 很可能会投票支持"反欧佩克法案",以允许美国司法部指控欧佩克组织违反反垄断法。”,受此影响原油回吐涨幅,最后取得 2.23%的涨幅,因此整体来看,原油端的利好并没有想象中的顺利。 乙二醇自 9 月初开始一路下行,从 8000 元/吨跌这 6000 元/吨,但目前整体利润情况依然尚可,企业 的生产负荷整体和去年情况相同,依然维持的高位水平,供应量充足。

与乙二醇相比,下游聚酯情况较为堪忧。受益于中美贸易战的缓和,终端集中采购,聚酯工厂前期一直面 临的高库存压力终于得到缓解,目前库存处在中性水平。但值得注意的是去库的持续性存疑,终端还有一个月左右将陆续开始春节放假,部分织机和加弹的近期集中采购基本可以满足到放假前的生产需求,因此后期聚酯 依然面临着产销不佳的压力,外加聚酯成品利润处在盈亏平衡附近,聚酯开工负荷难以得到提升,对上游乙二 醇价格上行支撑较为薄弱。

目前乙二醇的港口总库存处在近一年百分位的 55%附近,库存水平中等,高于历史往年同期水平。在供应 端负荷维持高位,聚酯端提负无望的情况下,若进口端无封航等情况出现,后期仍有累库可能。

三、 结论 ⚫ 由于 PTA 和乙二醇具有几乎相同的下游,并且上游也有较大的交集,因此我们认为可以通过 TA1905 的升贴水情况对 EG1906 合约的价格进行锚定。目前 TA1905 贴水幅度约 6.6%,按照这个贴水幅度来推 算 EG1906 合约价格应在 5600 元/吨左右,因此挂牌价有些略高。 ⚫ 目前乙二醇下游聚酯虽高库存压力有所缓解,但整体利润情况依然处在盈亏平衡附近,对原料乙二醇 和 PTA 大幅上行支撑薄弱。 ⚫ OPEC 会议对原油减产协议达成共识,利多能化品种;但美国相关方面发表利空言论,造成原油端的利 好并没有想象中的顺利。 ⚫ 策略推荐:单边看空 EG06,短期下方目标 5500-5600;套利:多 TA01 空 EG06 对冲原油端的不确定性。



 

【全文完】
关键词标签:   

声明:

1、本站所有内容(包括原创及网络转载)仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担

2、本站内容中未声明为“原创”的内容可能源自其它网站,但并不代表本站支持其观点,对此带来的法律纠纷及其它责任与我方无关。如果此内容侵犯了您的权益,请联系我方进行删除。